Pedindo licen\u00e7a po\u00e9tica a Nelson do Cavaquinho pelo t\u00edtulo deste artigo, pe\u00e7o ajuda a outro sambista de quilate. J\u00e1 dizia Paulinho da Viola, “fa\u00e7a como o velho marinheiro que, no meio do nevoeiro, leva o barco devagar”… nada mais verdadeiro quando falamos das perspectivas econ\u00f4micas para 2022.<\/p>\n
<\/p>\n
Janeiro encerra trazendo surpresas, como o avan\u00e7o da variante \u00d4micron e o retrocesso da distens\u00e3o para retomada plena da atividade econ\u00f4mica e do conv\u00edvio social; os exerc\u00edcios militares da R\u00fassia na fronteira com a Ucr\u00e2nia (e seus impactos sobre o pre\u00e7o corrente e futuro de energia no mercado internacional) e as chuvas torrenciais no sudeste brasileiro trazendo preju\u00edzos e mortes – ao mesmo tempo enchendo reservat\u00f3rios e afastando risco de racionamento de energia.<\/p>\n
<\/p>\n
Fevereiro come\u00e7ou dizendo ao que veio, com o Banco Central do Brasil avan\u00e7ando na contra\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria, elevando a taxa de juros para 10,75% na tentativa de convergir as expectativas e a infla\u00e7\u00e3o futura para dentro da meta. Ali\u00e1s, essa \u00e9 uma preocupa\u00e7\u00e3o recorrente: quando a infla\u00e7\u00e3o retornar\u00e1 a patamares toler\u00e1veis. Com certeza n\u00e3o ser\u00e1 em 2022. \u00c9 um fen\u00f4meno mundial que \u00e9 fruto de dois movimentos. O primeiro \u00e9 a retra\u00e7\u00e3o da oferta, pois a produ\u00e7\u00e3o ainda n\u00e3o foi normalizada no mundo – a pandemia continua e o ritmo n\u00e3o foi regularizado, principalmente no setor de servi\u00e7os. O segundo \u00e9 a expans\u00e3o da demanda impulsionada pelas medidas de est\u00edmulo adotadas em muitos pa\u00edses em 2020 e 2021. A expans\u00e3o dos gastos p\u00fablicos e a enorme emiss\u00e3o de moeda trazem custos. O resultado \u00e9 a eleva\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o de uma s\u00e9rie de insumos (como o petr\u00f3leo) ou bens de consumo. O problema \u00e9 que o Brasil tem um hist\u00f3rico inflacion\u00e1rio que n\u00e3o nos permite qualquer leni\u00eancia.<\/p>\n
<\/p>\n
Esse contexto inflacion\u00e1rio mundial aponta para poss\u00edvel eleva\u00e7\u00e3o das taxas de juros por parte do Banco Central dos EUA (Federal Reserve ou simplesmente \u201cFed\u201d). H\u00e1 um relativo consenso entre analistas que o Fed tarda em tomar medidas que revertam a acelera\u00e7\u00e3o inflacion\u00e1ria nos EUA. A infla\u00e7\u00e3o nos Estados Unidos j\u00e1 alcan\u00e7ou 7% ao ano em 2021, o maior n\u00edvel em 40 anos. Tudo indica que, em algum momento de 2022, o Fed come\u00e7ar\u00e1 uma pol\u00edtica de contra\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria e eleva\u00e7\u00e3o da taxa de juros. Isto ter\u00e1 implica\u00e7\u00f5es profundas, pois os t\u00edtulos da d\u00edvida p\u00fablica americana s\u00e3o considerados ativos de risco zero no mundo. A eleva\u00e7\u00e3o dos juros resultar\u00e1 em um fluxo de capital de curto prazo rumo aos EUA, saindo de pa\u00edses mais arriscados, como o Brasil – e isso pode pressionar nossa taxa de c\u00e2mbio. N\u00e3o se sabe ainda qual efeito predominar\u00e1: atra\u00e7\u00e3o de capitais pela eleva\u00e7\u00e3o das taxas de juros internas – causando aprecia\u00e7\u00e3o cambial – ou sa\u00edda de capitais pela eventual eleva\u00e7\u00e3o da taxa de juros dos EUA – implicando deprecia\u00e7\u00e3o cambial.<\/p>\n
<\/p>\n
Em acr\u00e9scimo, este \u00e9 um ano de elei\u00e7\u00f5es majorit\u00e1rias no Brasil e de muitas incertezas e ru\u00eddos. A cota\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar e das demais moedas estrangeiras permanecer\u00e1 vol\u00e1til, assim como a movimenta\u00e7\u00e3o das bolsas. A eleva\u00e7\u00e3o da taxa de juros pode atrair capitais especulativos e conter a deprecia\u00e7\u00e3o cambial, mas a volatilidade n\u00e3o poder\u00e1 ser evitada – exigiria estabilidade pol\u00edtica e econ\u00f4mica – algo distante do cen\u00e1rio de curto prazo.<\/p>\n
<\/p>\n
As finan\u00e7as p\u00fablicas seguem ainda prec\u00e1rias. Ao fim e ao cabo o pior n\u00e3o aconteceu no final de 2021, pois d\u00e9ficit e d\u00edvida ficaram sob controle. Entretanto, os n\u00edveis do d\u00e9ficit prim\u00e1rio e da d\u00edvida bruta total s\u00e3o muito elevados. A teoria do ciclo eleitoral do gasto p\u00fablico, desenvolvida no \u00e2mbito da escola de pensamento da Escolha P\u00fablica, n\u00e3o traz conclus\u00f5es animadoras. A despesa p\u00fablica tende a crescer em anos pr\u00f3ximos ao pleito, afirmam seus autores.<\/p>\n
<\/p>\n
Nesse contexto, o rec\u00e1lculo das proje\u00e7\u00f5es de crescimento do PIB brasileiro para este ano faz muito sentido. Nem recess\u00e3o nem ascens\u00e3o – tudo indica que ficaremos estagnados e seguiremos rumo a quase doze anos \u201candando de lado\u201d. Obviamente que a popula\u00e7\u00e3o mais pobre, principalmente dos grandes centros urbanos, \u00e9 a que se ressente mais desse quadro. Isso acaba por retardar ainda mais a recupera\u00e7\u00e3o do emprego e a perpetua\u00e7\u00e3o de n\u00edveis elevados de pobreza e da amplia\u00e7\u00e3o de situa\u00e7\u00f5es de fome. Do mesmo modo, os pr\u00f3prios postos de trabalho gerados nesse per\u00edodo s\u00e3o de qualidade inferior: ou s\u00e3o \u201ccarteira assinada\u201d com menor remunera\u00e7\u00e3o ou s\u00e3o informais.<\/p>\n
<\/p>\n
Essa descri\u00e7\u00e3o, todavia, n\u00e3o \u00e9 homog\u00eanea em todo pa\u00eds. O interior, especialmente as regi\u00f5es cuja principal atividade \u00e9 o agroneg\u00f3cio ou a minera\u00e7\u00e3o, vivenciam outra din\u00e2mica. O agroneg\u00f3cio tem tido \u00f3timas performances nos \u00faltimos anos e os pre\u00e7os das commodities (com soja e ferro) s\u00e3o favor\u00e1veis ao Brasil. O mercado mundial \u00e9 altamente demandante de alimentos e min\u00e9rios e a nova tentativa do governo chin\u00eas de estimular o crescimento interno indica que nosso maior cliente continuar\u00e1 precisando dos produtos brasileiros. O que pode frear um pouco o agroneg\u00f3cio \u00e9 o clima, que pelo excesso de calor no Sul do Brasil ou pelo excesso de chuvas no Sudeste, tem prejudicado v\u00e1rias culturas.<\/p>\n
<\/p>\n
Se a macroeconomia n\u00e3o \u00e9 alentadora, a microeconomia pode trazer surpresas. Nos \u00faltimos anos, um conjunto de reformas pr\u00f3-liberdade econ\u00f4mica foi desenvolvido. Destacamos algumas medidas. Os novos marcos legais do saneamento e da ferrovia abrem espa\u00e7o para maiores investimentos privados nos setores. A declara\u00e7\u00e3o de liberdade econ\u00f4mica e a lei do ambiente de neg\u00f3cios t\u00eam o potencial de facilitar o empreendedorismo ao reduzirem custos de transa\u00e7\u00e3o e garantirem o funcionamento \u201cregular\u201d do mercado. H\u00e1 ainda no Congresso, o projeto de lei do novo marco de garantias, que pode resultar na amplia\u00e7\u00e3o do cr\u00e9dito para micro e pequenas empresas. H\u00e1 tamb\u00e9m a medida provis\u00f3ria que moderniza os cart\u00f3rios (Sistema Eletr\u00f4nico de Registros P\u00fablicos).<\/p>\n
<\/p>\n
As t\u00e3o prometidas (e esperadas) concess\u00f5es e privatiza\u00e7\u00f5es podem, enfim, deslanchar neste ano – mas h\u00e1 d\u00favidas quanto \u00e0 capacidade de entreg\u00e1-las em per\u00edodo eleitoral.<\/p>\n
<\/p>\n
A grande pergunta, por\u00e9m, \u00e9 se essas medidas ser\u00e3o capazes de produzir efeitos significativos ainda em 2022. Os investidores est\u00e3o cautelosos com o pa\u00eds, pois como afirmamos anteriormente, este \u00e9 um ano cheio de incertezas. Muito do que mencionamos precisa de tempo para que seus efeitos sejam colocados em pr\u00e1tica.<\/p>\n
<\/p>\n
Portanto, se “tomar cuidado e canja de galinha n\u00e3o fazem mal a ningu\u00e9m”, o mesmo vale para a economia brasileira. 2022 n\u00e3o ser\u00e1 a cat\u00e1strofe que v\u00e1rios analistas apregoavam no final de 2021, nem ser\u00e1 o “c\u00e9u de brigadeiro” anunciado pela equipe econ\u00f4mica.<\/p>\n
<\/p>\n